潘玮仪

国家政策层面，采取了市场逆回购、减免税收房租、延长贷款时间等一系列稳增长、稳经济的措施，预计二季度政策的效果将会逐步体现。

动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、A)，以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A)，炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

产地方面，山西大同南郊弱粘煤415.0元/吨，较上周下跌5.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤430.0元/吨，较上周下跌11.0元/吨。2月份受季节因素叠加新冠疫情影响，工业企业停工停产，下游需求减弱，全国PPI环比由上月持平转为下降0.5%，同比由上涨0.1%转为下降0.4%。截止3月11日动力煤主力合约期货贴水15.6元/吨。煤炭行业需求稳步改善，煤炭市场逐步向好港口煤炭库存小幅增加，电厂库存继续增加。截至3月11日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价553.0元/吨，较上周下跌11.0元/吨。

整体来看，主产地的复工复产带来煤炭产量提升，中转港及下游库存增加，但是下游工业复产进度相对缓慢，经过前期的增量补库，中下游库存已经处于高峰，煤炭市场逐步偏向买方市场，但是由于产地、港口存在错位空间，价格传导周期拉长，产地价格坚挺在一定程度上支撑港口煤炭市场，但港口已经出现上涨动力不足的迹象;长期来看，安全事故及新冠疫情在短期内影响煤炭供需释放节奏，整体行情将呈现前低后高的局面，但行业长期趋势不变，经过前期市场调整，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值有望继续修复。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价65.39美元/吨，较上周下跌0.60美元/吨。2月3日，20辆货车驶入山东魏桥创业集团热电厂，缓解了该厂燃煤之急。

新冠肺炎疫情发生以来，兖矿集团围绕战疫情，保安全;抓生产，保供给;拓市场，保运行;控成本，保效益总体要求，抓紧抓实疫情防控和复工复产工作。这是兖矿集团紧急驰援魏桥创业集团的第一批电煤，后续200多辆载煤货车也陆续抵达，确保了滨州市主城区及多个县区的城市供暖供电和防疫物资的生产。2月7日，兖矿集团向山东省慈善总会捐款1000万元，定向支援湖北疫情防控防治工作。2月6日，接到菏泽高新区管委会和成武县人民政府的求煤信息后，该集团赵楼煤矿及时把燃煤发往菏泽民生热力和成武盛阳热力厂，保证了两地10多万民众的正常用暖。

鲁南化工公司加班延点生产75度防消酒精，国宏公司生产84消毒液，并无偿捐赠地方新冠疫情防控中心。截至2月11日，兖矿集团共发运236列、176万吨煤炭，中长期能源供应合同全部得到兑现。

该集团党委书记、董事长李希勇表示，要坚定不移落实山东省委、省政府决策部署，全力完成全年营业收入3000亿元、利润120亿元的目标任务。复工矿井在确保疫情有效管控的同时，狠抓安全管理，严格落实管理人员24小时值班跟班制度，强化现场管理和动态隐患排查。作为山东省能源行业排头兵，1月27日，兖矿集团省内8对矿井全部复产，3.6万人从全国各地返岗，成为山东省最早复工复产的煤炭企业。该集团进行地毯式排查，逐户了解人员健康状况，各矿区队班组深入细致排查复工职工状况。

兖矿集团新里程总医院购买负压救护车，建立负压病房，为区域性防疫工作作出了突出贡献。化工企业春节期间坚持生产，在保证原有产品生产的基础上，紧急调整生产线，生产疫情防控物资。截至2月12日，兖矿集团6万多名在岗员工捐赠约850万元善款及酒精等防疫物资。截至目前，该集团全面完成中长期合同阶段性任务，超额完成指定性临时计划，未发现一例新冠肺炎感染患者。

李希勇表示：关键时刻必须迎难而上，我们既要做到安全保供，又要保证每一位职工的生命健康。2月9日，兖矿集团在接通知5个小时内，组建9人医疗队，驰援武汉1月，兖矿集团完成煤炭产量1290万吨，营业收入170.71亿元，利润总额9亿元。

兖矿集团近10万名员工来自四面八方，防控压力重大。各单位在保证安全的基础上，最大限度组织生产

2020年以来受疫情影响，受汽车运输受限、工人上工麻烦以及下游工地复工一般，钢厂成材出货困难，流动场地、资金均紧张。导致钢厂检修增多，焦炭用量下降，后续检修仍有增多可能。我网统计的全国主流贸易商建筑钢材成交量持续低位，截止今日成交量为1.57万吨，去年高位为30万吨;我网统计的螺纹钢总库存环比上周增加254万吨，年同比增加451万吨;库存高位。2019年港口焦炭库存达到历史新高，受成本、资金、港口库容压力，以及对后市焦炭的不看好，年底贸易商纷纷出货，中途囤货较少，因此高库存得以缓慢消化。从2019年四季度以来受焦化去产能影响，河北4家焦企关停以及环保限产限产常态化因素，焦企年底开工低位，维持在75%左右。今年开年受疫情影响，运输受限，部分焦企因原料紧张小幅限产，随着疫情缓解，原料焦煤到货增加，焦企开工回升。

今年港口贸易商休息在家，基本无囤货意向，港口仍以消化库存为主。焦炭供应回升、需求下降，焦炭供需平衡发生缓慢变化;再则，钢厂盈利一般，有向上游需求利润意向，焦价或将承压下跌

而蒙古方受疫情影响直接暂停煤炭出口业务至三月初，本身蒙煤由于汽运资源紧张的缘故就通关稀少，短期难有恢复，更不构成增量冲击。而焦化企业受原料紧张&汽运紧张的影响已率先实现减产，换来了阶段性偏强格局。

受疫情影响，今年春节后的返工潮显著晚于往年，这对黑色金属产业链的终端需求来说是一个直接打击。但考虑到通关时间仍较长以及短倒等运输仍有限制，进口澳煤目前仅能作为国内低硫市场的部分补充，并不构成明显增量冲击。

焦煤方面看，地方煤矿复产进度有所加快，但是民营煤矿多涉及到外地工人返程隔离，虽然复工，但是产量偏低，不少民营矿暂时改为单班生产，产量为正常产量的一半以下。针对后期双焦市场走势，国投安信期货黑金首席分析师曹颖指出，焦炭供需分析看，终端需求停摆，炼钢利润快速收缩&迅速累库，钢厂减产力度正逐渐加大。因此市场普遍对于疫情结束后的终端需求复苏保有良好预期，当前黑色金属产业链正是处于这么一个乍暖还寒的需求格局中。山西长治某焦企表示，当前下游资金周转不畅，焦炭需求萎缩，加之运输没有明显好转，近期厂内焦炭出货情况不佳，为控制成本，限产50%。

目前汽运已经在快速实现复苏中，汽运费快速回落，后续仍有利润的焦化企业可能从减产开始转为逐渐提产，焦炭的供需格局从偏紧将逐渐有所扭转， 曹颖认为，后续焦炭价格仍有回落压力，炼焦利润面临着收缩预期。炼焦煤整体供应仍然偏紧，各煤种出现30-80元/吨涨幅，下游焦企仍在积极补库中。

进口澳洲主焦煤相较春节前小幅反弹了2美金左右，由于仍具备较好替代性和价格优势，澳煤近期得到了青睐。而下游钢企方面，据了解，河北唐山部分钢企限产力度增加，焦炭需求继续收缩，考虑下游工地复产缓慢的预期，其余地区钢企短期仍有检修计划。

此外，关于进口焦煤是否构成供应增量上的冲击方面，曹颖分析称，澳洲焦煤供应受莫兰巴北煤矿事故影响稍有下滑，但近期进口澳煤涨价主要源自国内煤矿端复产缓慢，导致低硫主焦煤资源稀缺。而下游钢厂受需求延迟成材端出货不畅库存压力明显以及资金周转困难影响停限产力度逐步加大，焦炭刚需走弱明显，焦企心态略有转弱，多积极出货为主，后期焦炭市场走势尚需关注钢材市场情况以及煤矿复工进度。

进口蒙煤方面，甘其毛都口岸铁路外调逐步恢复，但公路外运仍然停滞，且中蒙货运通道暂时关闭，口岸市场表现冷清。中国煤炭资源网消息，截止2月18日，CCI山西低硫指数1515元/吨，周环比累积上涨72元/吨。但近期政治局常委会会议提出仍然要坚持今年经济社会发展目标任务，并积极推动企业复工复产，推动重大项目开工建设。其中，山西临汾地区部分民营矿复产，但待售资源紧张，订单难求;吕梁地区主流大矿多以保下游大型钢焦一体企业需求为主，基本不外售;长治地区个别煤矿复产，但产量低位。

最新焦炭市场方面，中国煤炭资源网了解到，日前随着煤矿陆续复产加之汽运物流逐步恢复，焦企原料煤到货略有缓解，少数焦企开工小幅提升，不过多数焦企仍受煤种结构性紧缺影响负荷，目前看焦炭供应整体平稳略有增加国内某贸易商表示，现在有两单供5万多吨的需求(CV5500，S0.6)接货价格可以按指数上浮2元。

CCI进口3800指数今日报336.34元/吨，较前一期价格上涨0.96元/吨，较上周同期价格上涨1.44元/吨，CCI进口3800FOB指数今日报36.5美金/吨，较前一期价格不变，较上周同期价格不变。CCI国内煤：市场处于僵持观望状态 交易冷清浙江某贸易商表示，现在(CV5500，S0.8-1)报价指数上浮2元，(CV5000，S0.7)报价上浮2元左右。

浙江某贸易商表示，现在下游采购(CV5500，S1.0)和(CV5000，S1.0)基本上能接受的价格是按CCI指数平，上游这边报价的话也是指数平出，低硫煤S0.6的报价还是按照指数上浮。河北某贸易商表示，山西煤(CV4500，S0.8)，我们报给下游CCI+2元。